作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的(de)影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系的(de)历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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